11月4日财政部网站公开了《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》（具体见附件），《意见》进一步完善地方政府债券发行机制，保障地方债发行工作长期可持续开展。此次新规意在地方政府在投融资方面要建立常态化机制，提高投资、财政政策的前瞻性、预见性和透明度，从财政向金融的转型，避免可能出现的“财政悬崖”。

一、主要特点

一是地方发行的主动权有所减弱。新规中，地方债发行需要从国家发改委等中央层面进行统一调配，节奏和发行时机改变过去“潮起潮落”的拥挤发行的情况，对具体地方发行的主动权有所减弱。

二是要求形成常态化发行的机制。要求地方政府需要准备更长周期的投融资计划，改变过去“一年一议”的情况，提高了专项债项目计划的前瞻性和可预见性，对地方的长期投融资实际上是有利的。

三是建立项目储备。形成均衡性的融资，同时在期限等问题上，也需要把握好短期、长期的平衡。

四是加强信息披露。地方作为融资主体，需要和企业发行人一样，履行信披责任，以维护市场正常的秩序，并提升地方投融资的透明度。

二、政策变化

一是新政策要求地方政府着重考虑债务的可持续性。新政策要求中介机构加强对专项债项目的审核和评估，从中央来看，需要对地方专项债项目“挤水分”，从防范风险的角度出发，地方需要考虑债务的可持续性的问题。新政策通过增加一些条件和要求，将既有的专项债项目周期拉长，通过“细水长流”的方式，避免可能出现的“政策悬崖”给地方融资建设带来的影响。

二是省级资金使用更加灵活。新规中，可以在省一级进行资金的调配、财政资金垫付等方式对于地方专项债的发行、偿还、以及延续的安排更加灵活，有利于基层掌握一定的灵活性，提高资金使用的效率。这对于地方而言，更增加了资金安排的责任，更体现地方专业的金融和财政能力。

三是更加注重长期投资安排。新规对专项债项目加强管理，反映了当前专项债规模增长过快的后遗症，如何提高专项债使用效率将成为新的矛盾。在这种情况下，需要地方政府结合“十四五”规划，认真思考和规划未来投资的长期安排，这是目前专项债加强管理的政策初衷。

三、建议

一是加大债务防风险力度。专项债项目周期变长，地方债务防风险压力增大，需要地方政府提高防风险能力，及时调整投融资的进度和规模，避免出现地方债务链条的断裂。

二是提升地方政府投资管理和融资管理的能力。新的政策要求，地方政府投融资要从过去的财政模式转为金融模式，提高地方政府性投资的专业能力和市场化水平，加大专业人才的培养，政府职能和投资机制的转换。同时，做好投融资活动长期计划，和整体经济发展相适应则是对地方投融资建设更高的要求。

三是加大财政资金转向“两新一重”、民生、环保等新的领域。从长期发展的趋势看，财政资金的投向正发生变化，从过去搞“铁公基”和“棚改”、“房改”等城镇化项目。在传统的公用事业领域，和房地产开发领域的投资模式已经不再适用，既有的项目周期将不再适用，需要建立新的机制和新的投资模式，向更加市场化的方向转型。从传统的BT、BOT模式转到新的PPP模式，以及探索绿色投资的EOD等新模式，这些都是地方投融资所需要探索和实践的地方。另外，对于城投债、基建REITs等领域的试点，意味着传统融资模式下，需要考虑更加市场化的方式实现资产的证券化融资。

四是建立常态化机制，提高投资、财政政策的前瞻性、预见性和透明度。对地方投融资而言，新的地方债发行规定意在建立常态化机制。这意味着，地方政府性投资和财政政策的前瞻性、预见性和透明度都需要有所提高。而从经济发展的角度来看，地方投融资也需要考虑从财政向金融的转型，避免可能出现的“财政悬崖”。